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豆油 空头格局不变

本策略的基本面支撑点主要是美豆丰产、未来两个月国内大豆到港量爆棚、豆方枝树科油消费平淡、库存飙升。从技术面来看，当前油脂处于空头趋势，且在美豆低波动率背景下，已经有大量资金买粕抛油。因此，做空豆油是顺势而为。若这两个支撑点都成立，那么相信本策略的胜率是较高的，存在合理的盈亏比选择。具体操作上，卖出豆油1801、1805等合约，也可以考虑做空油粕比。

到港大豆居高不下

海关数据显示，10月，我国大豆进口量为586万吨，今年前10个月我国累计进口大豆7733万吨，同比增加16%。未来3个月，美豆到港量将激增，供给压力使得豆油吊瓜树价格毛八角枫难有喘息之机。

根据USDA11月供需报告，美国2017/2018年度大豆产量预估为野白菊44.25亿蒲式耳，而2016/2017年度大豆产量预估为42.96亿蒲式耳，即今年预估将增产3%左右。

从美豆收割进度来看，截至11月20日已经完成96%，基本与5年收割进度97%相持平。同时，本作物年度截至11月16日当周，美国大豆出口检验量累计为1919万吨，比上一年度同期2194万吨反而减少了14%;其中本作物年度对中国出口1327万吨，同比减少20%。

从出口进度分析，截至2017/2018作物年度的第11周，目前美豆对中国的出口进度预计约完成30%，低于平均进度。而根据过去5年均值经验，到第27周美豆出口将完成约90%。原本的进口旺季，叠加前期延误到港或卸船的美豆，将使得11月末到1月末的美豆到港量再创新高。预计12月到港量在930万950万吨，1月到港量在800万830万吨，这无疑将对豆油期货价格特别是1801合约形成极度重压。

下游消费平淡

今年豆粕需求超预期，使得油厂开机率居高不下。目前距离元旦、春节不到两个月，部分生猪压栏、家禽等待年底出栏，豆粕市场将迎来需求旺季。因此，即使受到环保因素的干扰，只要豆粕价格维持相对高位，油厂开机动力依然充足，预长纤维增强材料与任何热塑性和混合纤维溶液相容计大豆周度压榨量分别在195万吨、199万吨。从天经强化后的新型塑料还能逐步取代金属和木材下粮仓对天津地区油厂的调研来看，由于近期环保警报解除，天津九三、邦基、中粮、京粮等油厂基本都保持高负荷运行状态。

由于四季度节假日较多，特别是双节旺季，因此每年四季度豆油库存应该是明显趋降的，但受到上述供给大增、需求平淡影响，今年完全不同。截至11月23日，豆油商业库存高达164万吨，这个数字是过去5年有统计以来的最高值。

操作上，本次做空豆油的策略，将仓位确定为10%。因为加仓时机难以把握，本策略不加仓，一次性建仓。若5小时均线上穿10小时均线，则砍仓止损或止盈离场;否则持有。

需要关注的风险因素，一是原油价格大涨。因为11月底面临欧佩克部长会议，如果在会前传出明显利好原油的消息，在生物柴油需求及外盘引领下，有可能导致豆油短期大幅反弹。

二是美豆价格反弹。尽管美豆丰产已经是板上钉钉，但从盘面走势来看，利空已经为市场所认知。因此，若在资金带动下美豆反弹，则连豆油也可能会出现较多支撑。

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