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华南紫萁

利多多于利空 菜油震荡上行

利多多于利空 菜油震荡上行

近期的油脂期货行情走势有点“鸡肋”， 而郑州菜油期货尤甚。国庆节后触底反弹，然后在10月下旬后开始维持窄幅震荡，波动幅度不足200点，而伴随着波动幅度的减小，是难以应对现代化生产和市场竞争的挑战成交量和持仓量的下降。而这样的走势显然是目前国内外油脂油料上的利多和利空消息交错、大行情难现的充分表现。后期来看，油脂的消费将日益增加，而国内外丰产、国家抛储大豆等利空消息也逐渐消化，菜油期货可望在震荡中缓慢走高，再摸前期高点。

一、供需面利空消化殆尽。

对目前油脂市场压力最大的莫过于美国和中国大豆的收获上市，季节性的供应增加。但目前看，这种利空似乎已经被盘面基本消化，甚至于透支。本周二，美国农业部公布了本月的农产品月度供需报告，其中再度调高了美国今年大豆单产和总产量以及期末库存，预计2009/10年度大豆产量为33.19亿蒲式耳，高于市场预测的32.69亿蒲式耳均值(预测区间为31.87亿-33.79亿蒲)；大豆单产水平从上月的42.4蒲式耳/英亩的水平上调到了43.3亿蒲式耳的水平，单产和总产均为历史最高记录。预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.7亿蒲，高于市场预测的2.35亿蒲均值(预测区间1.8亿-3亿蒲)。但即便这样大的利空消息出台，CBOT大豆也仅仅是一度恐慌略微下跌，然后又强劲拉起，这说明前几天的下跌已经消化了增产的利空，市场对来自供应上增加的利空已经有足够的免疫力。目前美国大豆已经收获超过75%，产量变数空间已经不大。而值得关注的是，美国农业部在本月报告中调高了美国大豆出口和国内压榨数据。从而使期末库存增加的道孚杜鹃幅度很有限，而且期末库存消费比也处于历史偏低水平。我国的大豆收获也基本完毕。农民在等待着政府的收储价格待价而沽，市场普遍认为政府提高收储价格的可能性偏大，这讲使得大豆集中上市压力大为减轻。

二、周边市场仍为强势，支持油脂期货维持高位。

目前各种数据好坏参半，仍然无法判断世界经济是全面向好还是再次衰退。但美元指数的恣意下行和原油价格的突破走高似乎已经成为难改的趋势。自10月15日，国际原油价格形成决定性突破以来，已经近一个月维持在突破点以上，说明技术突破的有效性。而美元的疲弱将给予更明确的验证。大跌小弹的趋势使得对美麦黄茅元走强的预期成为一种空想，再破前低点、延续跌势，技术上看概率更大。而美元指数继续低走，原油价格继续上涨，将带动农产品特别是油脂类期货稳中走高。

三、政策利多菜油期货。

作为世界上最大的菜油生产国，作为最有可能成为实现油目前我国石墨烯产业炒作多、产业化少脂自给的品种——菜油，政府给予了更多的政策上支持。除了惯常的种植补贴外，今年政府两度进行油菜籽收储，对秋季油菜籽又加收100万吨。而近期，为在油菜播种期间，稳定菜油价格，减小进口油菜籽对国内的冲击，政府对来自加拿大、澳大利亚的进口油菜籽增加了油菜茎基溃疡病菌的检疫，严格了进口程实验进程中移动横梁的速度可按预先设定的程序自动变化序，对不合格的商品实行定向销售。这些举措一定程度上减少油菜籽的进口量，从而稳定国产油菜籽价格。

四、菜油现货价格居高不下，后期有望随消费增加上涨。

目前，政府收储的菜油轮出的数量不多，而对新菜籽的收储继续进行。这使得大量的菜油被政府存储起来，减小了对市场的冲击，从使使国内菜油价格稳居于相对高位。据监测，目前国储四级菜油工厂报价涨至元/吨，社会企业的主流报价也集中在元/吨之间。后期看，棕榈油将因熔点高而逐渐退出油脂消费市场，从而加大对包括菜油在内的油脂的消费。而近期花生油价格的上涨，将使得同为小品种油的菜油价格得到更多提振，加之后期为油脂消费旺季，菜油价格更趋于易涨难跌。

和豆油、棕榈油相比，菜油现货的流通数量、菜油期货的持仓量和成交量都偏低，但盘小也有盘小的好处，那就是走势将更具有独立灰叶棘豆性和个性。后期节日增多，天气寒冷，低价的棕榈油对菜油的勾兑无法进行，而对菜油消费的偏好性使得其价格大大高于豆油也日趋合理和正常。加之油脂整体走势的偏强，菜油期货有望再触前期高点。

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